本周建材行业表现较弱,主要是贸易战加剧风险偏好下降,即使大力度降准,即使微观层面需求,例如地产销量、水泥发货等仍保持了旺季特征。
本周水泥发货量仍维持高位水平,全国库位维持低位,价格环比涨0.9%。玻璃需求仍一般,价格环比继续下降0.5%,降幅较上周有所收窄,主要是华中华南厂家跟随降价。预计水泥价格将继续上涨,玻璃价格在五月初随着库位下降到合理水平而企稳。
京津冀规划纲要出台,2020年初具规模要求部分的基础设施都要在今年启动,建设量将迅速放大。京津冀规划对于建材的拉动,除了水泥、玻璃等之外,还有大量的地下管廊、钢结构、石膏板等新型材料。投资者可关注冀东水泥、金隅集团、北新建材、东方雨虹、凯伦股份、龙泉股份等。
从强劲的高频数据来看,4月的宏观数据将有所改善,虽然无法改变中期的下滑趋势。但短期仍有反弹的可能性,第一,贸易战可能阶段性缓和;第二,5月MSCI配置价值股。可关注一季报预期较好的华新水泥、万年青、海螺水泥、上峰水泥和旗滨集团,细分领域的北新建材、帝王洁具和凯伦股份等。
中期的需求有隐忧,金融去杠杆、地方举债和环保加强对于整体需求的效果逐渐体现。长期来看,周期股龙头的业绩匹配度仍是很好的,2018年普遍具有高增长和历史低位的估值(见下表)。2020年之前需求平稳和供给侧,剩者为王的逻辑依旧成立,尤其是具有对供给侧逻辑,又能全球需求的龙头公司。从过去两年的涨幅来看,海螺超越了其他水泥股。海螺不仅提高了国内的市占率,而且国外新建产能也在加速。以海螺出色的战略水平和战术能力,加上本轮全球基建投资需求提供了水泥增量市场,公司的海外产能或加速。玻璃等其他传统周期性行业也是类似的演绎过程。
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