投资要点

　　事项:公司发布2014年半年度报告:上半年实现营业收入7497.93万元,同比增长18.37%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润519.34万元,同比增长9.04%。公司业绩略低于我们此前的预期。

　　平安观点:

　　营收保持稳定增长,费用率上升拖累净利增速。

　　公司营业收入同比增长18.37%,主要是客户信息化建设需求增加所致。分行业来看,我们预计银行领域为公司贡献较大部分营收,公司前五大客户中,有4家为银行机构,银行营收占比超过36.25%。

　　公司主营业务综合毛利率为71.27%,较去年同期相比下降3.46个百分点,主要是由于营业成本上升所致。

　　公司销售费用率为7.81%,与去年同期相比上升4.02个百分点,主要系销售业务拓展以及人力成本增加所致;公司管理费用率为67.21%,与去年同期相比上升4.73个百分点,主要由于募投项目研发投入以及人员增加导致的薪酬福利增加共同影响所致。随着研发进度的深入以及前期市场培育效果的,我们预计费用率有进一步下行的空间。

　　金融机构信息化需求加速,公司有望享受行业成长红利。

　　我国金融机构信息化快速发展,对资产管理和资产托管系统需求旺盛。随着全国托管资产规模的快速增长,国家对托管牌照的管控逐步放开,取得资产托管资格的银行金融机构不断增加,银行对资产托管系统需求增加;由于国内金融创新、互联网理财的火爆以及国内资产管理公司的信息系统建设即将进入到新的一轮升级阶段,国内金融资产管理业务市场需求呈现稳定回升态势。我国资产管理和资产托管系统建设有望迎来新一轮高峰。

　　公司技术实力领先,客户覆盖全面,有望享受行业成长红利。公司客户涵盖银行、基金、证券、保险、信托、财务、资产管理公司等260余家金融机构,技术经验积累深厚。随着公司募投项目新一代资产托管业务系统平台和资产管理业务系统平台建成并投入市场,公司业务收入有较大的增长空间。

　　首次覆盖给予“推荐”评级,目标价60元。

　　暂不考虑公司外延式扩张影响,根据公司最新经营状况,我们预计公司14-16年EPS分别为0.86、1.09和1.35元。我们认为金融IT是未来几年成长性较高的行业,公司发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级,目标价60元,对应15年约55倍PE。

　　风险提示:季节性波动风险、新产品拓展风险、主营产品降价风险。责任编辑：Magina

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