事件描述

　　卫宁软件公布前三季度业绩预告，预计2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4550万元-5220万元，同比增长35%-55%。

　　事件评论

　　公司扣非后净利润约为30%-54%，符合我们的预期。公司去年前三季度实现扣非后净利润约3069.12万，本报告期实现扣非后净利润4000-4720万元，同比增长30%-54%，增速基本符合我们之前的预期。另外，相比二季度单季，三季度环比增速上限接近32%，主营业务增长态势良好，业绩显示出稳步提升态势。我们认为，二季度以来公司持续不如高增长轨道的原因在于:1.医疗信息化行业已从政策、医院内生需求、技术升级三方面不断推动行业步入高景气，在国务院“信息惠民”指导方针下，各级对区域医疗、远程医疗的投入力度不断加大，招标项目数量和规模快速攀升;2.公司前两年的“异地扩张”和“产品化”投入进入贡献期，费用高峰过后规模效应逐步。

　　行业需求未来持续高增长依然无虞:医疗信息化政策的频繁加码、医院内生需求的高速膨胀以及以及无线、大数据等新技术的渗透三大因素将共推行业至少五年的持续高增长。在近期频提信息惠民和信息消费的背景下，居民健康卡、电子病历、医保控费等诸多细分领域受政策资金扶植明显，省级区域综合医疗平台建设如火如荼。考虑到目前我国医疗信息化不到百亿的市场规模，未来增量空间仍然巨大，长期高增长几无悬念。

　　医疗信息化上市公司中，唯有卫宁把商业模式玩转了。如同智能建筑、智能交通行业初期一样，医疗信息化行业高景气、市场分散、“割据化”明显，大量的系统集成公司凭借经验积累和“堆人头”扩张能够分享到行业高速增长的红利。但是，卫宁却不尽相同，在新医改之后大量的医疗信息化企业如期出现净利润高增长，而卫宁却将这部分行业红利投向了“产品化”研发和“异地扩张”战略中，因而利润始终未能如期。目前，卫宁HIS产品化率高达80%，CIS产品化率约90%，与行业同类公司相比，人均产出和创利的边际效益优势开始逐步出现。因此，在未来市场集中度逐渐提升的过程中，公司有望发挥商业模式优势扩大其市场占有率。考虑到医疗信息化未来将迎持续高景气时期，我们预计公司13-15年EPS至0.85、1.50、2.44，重申“推荐”评级。

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